周一机构一致最看好的10金股

  公司发布2022年年度报告及2023年一季报：实现盈利收入128.03亿元，同比增长7.79%；归母净利润12.10亿元，同比增长1.37%；扣非后归母净利润11.26亿元，同比下降2.27%；基本每股盈利1.25元/股，同比增长0.81%。公司2022Q4实现盈利收入30.37亿元，同比增长4.2%，归母净利润-0.55亿元，毛利率13.69%，同比下降8.85pct，净利率-1.47%，同比下降7.10pct。公司2023年一季度实现盈利收入32.88亿元，同比增长20.24%，环比增长8.27%；实现归母净利润2.76亿元，同比减少14.20%，环比增长598.54%；扣非后归母净利润2.67亿元，同比减少14.79%；基本每股盈利0.28元/股，同比减少15.15%

  气体销售业务营收占比提升：公司重点优化业务结构，加快气体投资布局，拓展特种气体等零售气体业务，做大气体业务基本盘。2022年，气体销售业务营收80.08亿元，同比增长21.04%，营收占比从2021年的55.70%逐步提升至62.54%；空分设备业务营收40.11亿元，同比下降7.03%；石化产品业务营收4.46亿元，同比下降12.93%；工程总包业务营收1.31亿元，同比下降38.23%。2022年，气体销售业务毛利率为25.29%，同比下降0.88pct；空分设备业务毛利率为26.75%，同比提升2.72pct。

  毛利率稳中有升，净利率略有下修：2022年，公司整体毛利率为25.49%，同比增长0.85pct。销售费用率1.14%，同比增长0.03pct；管理费用率5.87%，同比增长0.22pct；财务费用率0.63%，同比下降0.25pct；研发费用率3.61%，同比增长0.65pct，主要系加大研发投入所致。归母净利率9.45%，同比下降0.60pct。

  间接控制股权的人收购盈德控股，重塑行业竞争格局：公司间接控制股权的人杭州资本拟与其他投资人共同投资设立特殊目的公司(SPV)，收购盈德香港持有的浙江盈德控股集团有限公司100%股权，杭州资本承诺将在收购完成后的36个月内推动上市公司与SPV签署资产重组协议。本次交易对手方盈德集团为国内工业气体项目运营有突出贡献的公司，若本次资产重组事项顺利实施，公司或将实现对同行业优质资产的高效整合，结合自己空分设备领域的技术优势与收购标的的气体运营经验及资源，形成协同效应，逐步提升公司的市场竞争力。

  响应“一带一路”倡议，公司首个境外气体投资项目落地：为加速海外市场拓展，进一步做大气体产业，公司拟与宁波力勤资源科技股份有限公司控股子公司――PT.KARUNIAPERMAISENTOSA、杰瑞国际投资有限公司合作，于印尼设立合资气体公司――印尼杭氧气体有限公司，负责一套25000Nm/h空分装置的建设、运营和管理。该项目系杭氧股份002430）首个境外气体投资项目，有助于公司积累海外气体投资经验，同时增强品牌海外影响力，公司有望以此项目为开端，逐步打开全球市场。

  公司是中国工业气体行业有突出贡献的公司，目前下业需求稳步提升，公司开展气体运营业务，气体项目投资规模不断的提高，同时积极做出响应“一带一路”倡议，拓展海外市场。暂不考虑并购事项的影响，我们预计公司2023-2025年实现归母净利润15.47/18.47/21.48亿元，对应PE为22.9/19.2/16.5倍(2023.06.16)，维持“增持”评级。

  风险提示：控制股权的人交易进展没有到达预期；气体价格波动风险；海外市场拓展不及预期。

  品牌方面：1)典藏通过高端化公司做打造，已走进3000多家企业，除典藏本品外亦推广销售三星堆、冰雪等不同主题产品，提高价值链。2)井台覆盖核心30余个城市，已走进千余家企业。3)八号表现优于井台，开瓶稳健向好，八号会战行动亦稳定展开。4)第一坊对标经典五粮液000858），为推出价值最高年份酒，承接高端价值。营销方面：1)促使动销、BC联动，提高消费者培育重要性。2)拓展渠道，持续投入宴席场景。3)媒体宣传与品质营销上着重在20个关键城市与八大省份发力。4)注重体育营销与“白酒学坊”等圈层互动。

  区域扩张方面：1)延续八大核心市场策略。2)挖掘潜力市场如内蒙、安徽等。3)在八大市场基础上精挑细选出20个重点城市进行推广。当前公司库存环比继续改善，处于良性状态，端午将加大投入。

  我们看好公司继续推进高端品牌建设，聚焦典藏大师，高举高打，聚焦前八大核心市场，打造浓香白酒头部品牌之一。预计2023-2025年EPS分别为2.92/3.41/3.92元，当前股价对应PE分别为22/19/17倍，维持“买入”投资评级。

  宏观经济下行风险、前八大市场增长没有到达预期、典藏大师及井台销售没有到达预期等。

  陶瓷卫浴行业集中度较为分散，外资品牌林立竞争非常激烈，公司有望凭借品牌、经销与生产优势夯实传统渠道的竞争优势，通过打造智慧家居品牌拓展增量市场。 兼具品牌+经销+生产三大优势，基础扎实。公司深耕陶瓷卫浴领域，盈利能力不断的提高，2022年实现营业收入75.13亿元/同比-10.27%，净利润5.92亿元/同比+2.80%，毛利率为32.85%，相对同行业表现优异。从竞争优势方面大多数表现为1)品牌优势：公司有ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安华三大品牌，具有较高知名度和美誉度，三个品牌具有不一样的市场定位，能够很好的满足不同消费群体的需求；2)经销优势：截至2022年底，公司在全国的经销商数量为1980家/同比+6.80%，其中箭牌经销商1105家、法恩莎经销商450家、安华经销商425家，全国营业网点13378个/同比+11.00%，经销范围覆盖全国34个省和直辖市；3)生产优势：公司在全国拥有8个在产生产基地及2个筹备中的生产基地，能满足全国各地经销需求，借助四通八达的完整物流体系，快速响应客户订单。 打造智慧家居品牌，布局智能家居产品。公司于2018年正式确立“全球智慧生活大家”的品牌定位，发力高端市场。实施“产品智能化”战略，推动产品智能化发展，智能产品营收占比持续增长。2022年公司智能家居产品实现营业收入18.88亿元/同比-3.20%，占据营业收入比例为25.12%/同比+1.84pct，毛利率36.77%/同比+1.51pct。 盈利预测和投资评级：我们预计2023-2025年公司实现营业收入91.38/108.62/126.62亿元，归母净利润7.15/8.64/10.37亿元，对应25/20/17xPE。看好公司智能产品与零售、家装渠道放量带来业绩增长，维持公司“增持”评级。 风险提示：市场之间的竞争加剧；房地产市场波动；经销商管理风险；技术和产品创新无法适应行业发展；首次公开发行股票募投项目未能如期实施。

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